创业板最大IPO:东风集团70亿下注新能源

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根据创业板发行上市审核信息:13日,东风汽车集团股份有限公司(下称“东风集团”)登陆创业板的IPO申请已获得受理。

招股书显示:东风集团此次募集资金达到210亿元,相较于10月15日上市敲钟的金龙鱼(300999.SZ),还出多了70多亿元。这也是目前创业板开板以来拟募集资金最大的一单IPO。

一般来说,创业板公司首发募集资金大多在10亿元以下,体现创业的特点。在金龙鱼上市之前,也仅有两家创业板公司首发募资超过50亿元,金龙鱼首发募集138亿,跨越了百亿门槛,而如果东风集团成功上市,则将该记录刷新至200亿。

东风集团是国内销量排名前三的汽车集团,在上汽集团、一汽集团之下,广汽集团之上。实际控制人为国务院国资委,控股股东为东风汽车集团有限公司(下称“东风公司”)。

2005年12月,东风集团股份(00489.HK)首次公开发行H股股票并在香港联交所上市,此次回归A股,东风集团选择了创业板。

值得注意的是,早在1999年7月27日,东风集团的合营公司东风有限的子公司东风汽车(600006.SH)于主板上市,其主要聚焦于轻型商用车,产品包括轻卡和轻客。而东风集团的主营业务为商用车业务、乘用车业务、汽车金融业务及其他业务。

而吉利汽车也在冲刺“科创板整车第一股”,募集资金200亿元。

销量前三背后的自主乘用车短板

招股书显示:2019年,东风集团整车销量293.2万辆,位列国内汽车生产企业销量排名第三位,市场占有率为11.38%。

东风集团的股权结构也比较简单,本次发行前的总股本为86.16亿股,其中,控股股东东风公司持股66.86%,H股占比33.14%。

创业板最大IPO:东风集团70亿下注新能源

此次210亿的募投项目主要包括:岚图品牌高端新能源汽车项目、新一代汽车和前瞻技术开发项目以及补充营运资金。其中,70亿元用于岚图新能源汽车项目,占据募集资金的1/3。

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创业板最大IPO:东风集团70亿下注新能源

今年7月,东风集团正式推出乘用车品牌“岚图”,截至目前,“岚图”已完成首期7款新能源汽车产品规划,计划首款推出高端新能源SUV车型H97。

招股书显示:“岚图”项目的总投资高达110亿元,东风集团对此也是布局已久,期许颇深。

在“岚图”背后,是东风集团乘用车业务板块长久以来的一块心病,虽规模庞大,但却一直跛脚前行。

一方面,东风集团高度依赖于合资品牌,尤其是日系合资品牌。

比如,与日产的合资品牌“东风日产”作为国内汽车市场日系车的代表,2015至2019年连续五年实现超过100万辆的年销量;

与本田的合资品牌“东风本田”近年来也增长势头迅猛,2019年度凭借思域、CR-V、XR-V等车型,逆市实现11.02%的销量增长,销量首次突破80万辆。

而另一方面,根据国家汽车产业发展政策和东风集团自身的自主品牌发展战略,东风集团也在着力推进自主品牌产品的开发与建设,但合资品牌的优势却没能转化为东风汽车自主乘用车的销量果实。

其自主乘用车长期处于多而分散、弱而不强的状态,没有一个品牌年销量超过20万辆,2019年,风神、风行、风度和风光4个自主乘用车子品牌销量之和下跌到32.3万辆。早在2016年推出的自主高端车“东风1号”后来也销声匿迹。

此次,东风集团显然希望借助“岚图”,补齐自主乘用车短板,不过,“岚图”前景并不被外界看好。

事实上,自新能源汽车补贴退坡以来,新能源汽车的销量持续下滑,另一方面,国产特斯拉强势搅局,牢牢霸占新能源汽车市场份额,留给市场“新人”的机会越来越少。

从整体来看,我国汽车行业经历了近两年的调整,于2020年4月终于结束了长达21个月的销量同比负增长态势,相伴而来,是我国汽车行业的内部结构也在发生变化:商用车市场需求整体好于乘用车市场。

在商用车方面,2020年二季度连续三个月取得良好的销量表现,商用车全品类销量均明显提升,同比增幅呈扩大趋势。

东风集团主营业务收入(不含合联营企业)结构也在同步调整中,商用车的收入占比逐年提升,从2017年47.97%,提升至今年上半年的77.61%,其中,尤其是重卡、中卡的销售收入在今年上半年已经达到主营业务总收入的67.48%;而乘用车业务收入却逐年下降,销售收入占比从2017年的49.27%下滑至上半年的15.16%。

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盈利能力高度依赖合、联营企业

从业绩来看,2017年、2018年、2019年、2020年上半年(下称“报告期内”),东风集团资产总额分别为2140.90亿元、2267.00亿元、2721.82亿元、2921.47亿元;营业总收入为1341.86亿元、1099.44亿元、1046.81亿元、518.07亿元;归属净利润分别为140.61亿元、129.79亿元、128.58亿元、30.18亿元。

不过,从2018年开始,公司经营活动(使用)/产生的现金流量净额就开始为负数,今年上半年为-30.87亿元。

对于合、联营企业的依赖,不仅在产品销量上,同时也结结实实呈现在财务报表上。

在利润核算上,东风集团通过权益法核算确认对合营、联营企业的长期股权投资收益。

在利润表上,报告期内东风集团分别确认投资收益159.26亿元、157.70亿元、157.73亿元、48.68亿元,占当期营业利润的比值分别为101.02%、110.12%、107.88%及113.15%。

这其中,东风集团对联营企业和合营企业的投资收益占上述总投资收益的99.10%、98.05%、98.56%、83.75%。可见,东风集团对合营、联营企业的投资收益是公司营业利润的重要来源。

截至本招股说明书签署日,东风集团共有3家正在实际运营的重要合营公司,包括东风有限、东风本田汽车以及神龙汽车。主要合资品牌包括东风日产、东风本田、东风英菲尼迪、东风标致、东风雪铁龙等。

而刨除日系合资品牌之外,其他的合资品牌却一言难尽。

成立于2013年的东风雷诺,由东风集团与法国雷诺共同出资组建,双方各持股50%。但雷诺入华后,市场份额一直未打开,2019年,东风雷诺在华累计销量仅为1.86万辆,同比下滑六成以上。

2020年4月14日,东风集团发布公告,鉴于国内汽车市场下滑及东风雷诺的经营状况,双方拟对东风雷诺进行重组。雷诺拟将50%的股份转让给东风集团,东风雷诺将会停止雷诺品牌相关业务活动。

神龙汽车也陷入空前的经营危机,作为国内最早合资车企之一,神龙汽车旗下拥有东风标志和东风雪铁龙两大品牌,曾在2015年达到了年销70万辆的高峰。2016年之后一蹶不振,2019年以及今年上半年,神龙汽车分别净亏损26.65亿元、6.26亿元。

(记者唐柳杨对此文亦有贡献)

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